扬杰科技上半年净利预增20%-40%！功率半导体量价齐升

近日，国内功率半导体龙头厂商扬杰科技发布2024年上半年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润6.34亿元-7.32亿元，同比增长20%-40%，业绩增速显著跑赢行业平均水平，背后AI服务器、新能源汽车、光储三大下游需求爆发成为核心增长引擎。本文将从政策背景、行业影响、投资逻辑三个维度展开深度分析。

政策背景：国产替代加速打开成长空间

功率半导体是电力电子装置的“心脏”，长期以来高端功率芯片市场被海外巨头占据，国产替代率不足20%。近年来我国出台《“十四五”集成电路产业发展规划》《促进汽车、电子信息制造业稳增长行动方案》等一系列政策，明确提出要加快车规级、工业级功率半导体的国产化进程，同时通过大基金注资、税收减免等方式扶持本土厂商突破技术壁垒。

扬杰科技作为国内少数覆盖芯片设计、晶圆制造、封装测试全产业链的功率半导体企业，截至2023年末已经实现650V-1200V工业级MOS芯片的量产，车规级SiC二极管已经进入头部车企供应链，充分受益于国产替代政策红利。2024年第一季度公司国内下游客户订单占比提升至82%，较2022年末提升7个百分点，国产替代的替代效应已经逐步体现。

行业影响：下游需求爆发推动量价齐升

当前功率半导体行业正进入结构性景气周期，传统消费电子需求平稳，而AI服务器、新能源汽车、光储三大新兴领域需求持续爆发。IDC数据显示，2024年全球AI服务器出货量预计同比增长35%，单台AI服务器功率从传统服务器的1-2kW提升至8-10kW，带动功率半导体用量提升3倍以上；新能源汽车方面，2024年1-5月国内新能源汽车销量同比增长35%，单车功率半导体价值量从传统燃油车的不足1000元提升至3000-5000元；光储领域，2024年全球光伏装机预计同比增长28%，储能装机同比增长超过60%，逆变器对功率芯片的需求持续攀升。

受益于三大需求拉动，扬杰科技今年上半年中高端功率产品出货量同比增长超过35%，同时SiC二极管、车规MOS等高端产品占比提升至32%，带动整体毛利率较去年同期提升约2个百分点，实现了明确的量价齐升。此次业绩预告也印证了功率半导体行业结构性景气的判断，头部全产业链厂商的竞争优势正在持续放大。

投资相关：估值具备吸引力，业绩确定性突出

当前扬杰科技动态PE约为22倍，低于行业可比公司平均28倍的估值水平，同时公司一季度末货币资金超过30亿元，资产负债率仅为26%，财务健康度处于行业前列。从长期来看，公司全产业链布局带来的成本优势和响应速度优势，叠加下游新兴需求的持续放量，未来两年净利润复合增速有望维持在25%以上，业绩增长确定性较强，对长期资金具备配置吸引力。

不过需要提示风险：一是下游AI、新能源需求存在不及预期的可能，若行业增速放缓将直接影响公司订单；二是海外厂商降价抢占市场，可能导致国内厂商毛利率承压；三是SiC等新产品量产进度存在不确定性，若技术落地不及预期会影响长期增长空间。