财务分析案例

总资产周转率变动对净资产收益率的影响额③－②：

18

.

48%

－

15

.

4%=3

.

08%

权益乘数变动对净资产收益率的影响额④－③：

16

.

8%

－

18

.

48%=

－

1

.

68%

综合影响：－

2

.

2%+3

.

08%

－

1

.

68%=

－

0

.

8%

与分析对象吻合。

实训二：

案例

托普公司财务报表分析

（一）教学目的

通过实际案例练习财务分析与评价的方法，培养学生有效的思维方式，锻炼其分析问题

与解决问题的能力。

（二）案例资料

四川托普软件投资股份有限公司（简称托普软件，证券代码：

000583

）是在深交所挂牌

的高科技上市公司。公司注册资本为

23165

万元，经营范围为计算机软件、计算机硬件、网

络产品、通讯产品、

应用电子技术产品、计算机信息网络国际联网业务、金属加工机械的开

发研制、销售，工程安装服务和进出口业务；物资供销；汽车运输、修理，科技开发转让、

咨询服务等。

托普软件董事长宋如华

1983

年毕业于成都电子科技大学应用物理系。

1989

年获理学硕

士学位，之后留校任教七年。

1992

年

7

月，宋如华率领两名青年教师以

5000

元资金创办托

普公司。

2001

年托普跃上巅峰：拥有三家上市公司和

140

多家控股子公司，集团共有软件集成增

值服务、

托普品牌电器生产、

柯尔物流、

教育培训、

金融保险、

生态园林等六大产业群，

2001

年实现产值

55

亿元，创利税

6

亿元，企业总资产近

100

亿元。而宋如华本人的知名度更是如

日中天、名利双收。

2000

年，福布斯中国内地前

50

名富豪中列

45

位；

2002

年，福布斯中国

内地富豪排行榜

77

位，个人资产超过

7

亿元。

现状：托普软件公布的

2003

年年报惨不忍睹，大幅亏损

38890

万元，每股收益由

2002

年

0.22

元狂降为亏损

1.68

元。托普软件

2004

年半年报显示，公司上半年亏损

6.34

亿元，

每股收益为

-2.74

元。

TP

公司

2002

年

12

月

31

日资产负债表如下：

（单位：万元）

项目

年初

年末

项目

年初

年末

货币资金

110749

82137

短期借款

26277

32450

应收账款

17766

19126

应付账款

19615

17275

存货

19344

13503

一年内债务

1335

3000

流动资产

176879

149958

流动负债合计

76624

64063

长期投资

20417

18597

长期借款

10648

11561

固定资产

13661

22317

长期负债合计

21739

22652

在建工程

20233

29157

负债合计

98363

86715

无形资产

11245

14544

股东权益

132346

138798

资产总计

241905

234572

负债权益合计

241905

234572

TP

公司

2002

年度利润表如下：

（单位：万元）

项目

上年

本年

主营收入

71100

67746

主营成本

59332

58173

主营利润

11412

9253

营业费用

2728

2848

管理费用

4419

1906

财务费用

-1080

-89

其中；利息支出

1478

2580

营业利润

5375

4983

投资收益

2011

559

补贴收入

3041

607

营业外收支净额

471

-91

利润总额

10898

6059

净利润

8852

5098

（三）

要求：

根据报表资料请分析该公司在经营及财务上可能存在的问题及公司

2003

年

发展取向。

（四）分析过程

第一步，取四项数据，算一项指标；

销售收入、资产总额、所有者权益、净利润——→净资产收益率

项目

销售收入

资产总额

股东权益

净利润

净资产收益率

01

年

71100

241905

132346

8852

6.69%

02

年

67746

234572

138798

5098

3.67%

±

%

– 4.72%

– 3.03%

4.88%

– 42.41%

– 45.14%

第二步，计算各项因素变动的影响；

1

、差额分析法：计算各因素变动对净资产收益率的影响。

项目

销售净利率

资产周转率

权益乘数

01

年

8852/71100=12.4501%

71100/241905=0.2939

241905/132346=1.8278

02

年

5098/67746=7.5252%

67746/234572=0.2888

234572/138798=1.6900

差额

7.5252%-12.4501%= – 4.9248% 0.2888-0.2939=

–

0.0051 1.69-1.8278= – 0.1378

01

年净资产收益率：

12.4501%

×

0.2939

×

1.8278=6.69%

02

年净资产收益率：

7.5252%

×

0.2888

×

1.69=3.67%

净资产收益率变动：

3.67%

－

6.69%= -3.02%

2

、计算各因素变动对净利润的影响。

（

1

）计算各因素变动对净资产收益率的变动影响

项目

计算

销售净利率变动影响

（

7.5252%-12.4501%

）×

0.2939

×

1.8278=-2.65%

资产周转率变动影响

7.5252%

×（

0.2888-0.2939

）×

1.8278=- 0.07%

权益乘数变动影响

7.5252%

×

0.2888

×（

1.6900-1.8278

）

= – 0.30%

三个因素共同影响：

-2.65%-0.07%-0.30%=-3.02%

（

2

）计算各因素对净利润的影响

达到上年净资产收益率可获净利：

138798

×

6.69%=9285.59(

万元

)

实际获得净利：

5098(

万元

)

差距：

5098

－

9285.59=

－

4187.59(

万元

)

项目

计算

销售净利率变动影响

138798

×（－

2.65%

）

=

－

3678.15

（万元）

资产周转率变动影响

138798

×（－

0.07%

）

=

－

97.16

（万元）

权益乘数变动影响

138798

×（－

0.30%

）

=

－

416.39

（万元）

三个因素共同影响：－

3678.15

－

97.16

－

416.39=

－

4191.7

（万元）

第三步，分析净资产收益率下降的原因；

主要原因：销售的获利能力在下降。

影响销售获利能力的因素是：

1

、销售下降

产品缺乏竞争力、新产品未开发。

2

、毛利率下降：

16

.

55%

→

14

.

13%

01

毛利率：

（

71100-59332

）

/71100=16.55%

02

毛利率：

（

67746-58173

）

/67746=14.13%

可能原因：

①企业所经营的产品面临着不断增强的市场竞争压力。

市场竞争压力的增强，可能是由于市场上进入了新的竞争者，或者是由于现有的市场中

已经出现了供过于求的情况，从而使得企业被迫采取降价的措施。

②企业主动采取的营销行为。

有时，企业为了扩大市场份额、打压竞争对手而采取主动降价的策略，从而导致毛利率

的下降。

③企业的产品已经进入“夕阳”期，出现不可逆转的价格下降。

如果属于这种情况，则说明企业将进入产品整体更新换代的发展时期。

3

、营业费用上升，说明产品销售难度增加。

4

、投资收益与投资收益率下降：

9

.

85%

→

3

.

01%

01

投资收益率：

2011/20417=9.85%

02

投资收益率：

559/18597=3.01%

说明投资方向有问题，并且是公司的主要问题。

5

、补贴收入减少，是国家的政策导向。

第四步，分析公司的偿债能力。

1

、偿债能力指标分析

2002

年偿债能力指标：

（

1

）流动比率：

149958/64063=2.34

（

2

）速动比率（

149958-13503

）

/64063=2.13

（

3

）资产负债率：

86715/234572=36.97%

上述指标均说明公司偿债能力良好。

注意：这些指标均说明公司过去的财务状况，不说明未来发展趋势；尚未考虑获利能力

对偿还债务的保障程度。

2

、获利能力对偿还债务保障程度的指标

（

1

）利息保障倍数：

（

6059+2580

）

/2580=3.35

（

2

）总资产报酬率：

（

6056+2580

）

/234572=3.68%

总资产报酬率

3

.

68%

＜一年期借款利率

5

.

58%

说明企业不能借款，否则会发生财务杠杆损失。

财务杠杆：是指由于固定性财务费用的存在，使企业

EBIT

的微量变化所引起的

EPS

大

幅度变动的现象。也就是在银行借款规模和利率水平确定时，其负担的利息水平固定不变，

这样，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者得到的回报也就越多。

相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给投资者的回报也就越少。

当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至还会造成损失。

由于利息是固定的，因此，举债具有财务杠杆效应。而财务杠杆效应是一把“双刃剑”

，

既可以给企业带来正面、积极的影响，也可以带来负面、消极的影响。其前提是：总资产报

酬率是否大于利率水平。

（五）分析结果

属于业务下降的企业：

1

、主营业务呈下降趋势，这是一个不良预兆。

2

、长期投资收益率快速下降

   01

年

9.85%,   02

年下降至

3.01%

。说明公司应收缩投资战线，不应盲目扩张；

3

、总资产报酬率低下，已低于一年期贷款利率

   01

年：

（

10898+1478

）

/241905=5.12%

   02

年：

（

6056+2580

）

/234572=3.68%

一年期贷款基准利率

5.58%

，说明公司不能借款，借款越多损失越大。

（六）正确取向

1

、抓好主业，实施产品创新；

主业滑坡

,

产品缺乏竞争力

,

应发展主业

,

实施产品创新

,

使公司产生新的利润增长点。

2

、收缩投资规模；

投资效益快速下降，应遏止投资冲动，采取收缩投资，紧缩战线策略；公司重点必须从

资本经营转到产品经营。

3

、财务预警信号

公司不能借款，必须降低负债；若增加负债则增加财务杠杆风险。

（归还借款）

公司不能担保

—

定时炸弹。

保持与公司发展相适应的资本结构。

（七）应采取的发展取向



抓好主业



收缩投资规模



归还借款

（八）实际的发展取向

福布斯中国内地富豪榜排名从第

45

位下降到第

77

位；其思路为：

扩大投资、增加借款、

相互担保。

1

、扩大投资规模



03

年末长期投资

5.12

亿；

02

年

1.86

亿



03

年末固定资产

8.19

亿；

02

年

2.23

亿



在全国二十多个城市，建立了

27

个软件区（跑马圈地，象搞房地产）占地

1.2

万亩；

在全国招聘

5000

名软件工程师。



2003

年

7

月

8

日，在上海南汇投资

10

亿元，占地

1500

亩（

100

万平方米）

。



7

月

22

日在距上海

85

公里的浙江嘉善拆资

100

亿，

建总面积

3

平方公里的信息产业

园。

2

、增加借款（相互担保）

03

年末流动负债

12.77

亿；

02

年

6.41

亿

03

年末长期借款

2.79

亿；

02

年

1.16

亿

3

、不抓主业

主营收入大幅下降。

03

年主营收入

2.13

亿；

02

年

6.77

亿。

结果：



03

年度净利

– 3.89

亿；

02

年

0.51

亿



03

年每股收益

–

 1.68

元；

02

年

0.22

元



03

年资产负债率

58.46%

；

02

年

36.97%

2004

年

9

月末（第三季度财报）

：



负债总额

20.38

亿元，其中：担保损失及未决诉讼的预计负债

6.57

亿元；



净资产

3.44

亿元，资产总额

24.36

亿元，资产负债率

83.66%

；



净利

–

 7.02

亿元，每股收益

–

 3.03

元；



股价：从最高的

48.18

元，下降到

1.58

元（

04

年

10

月

29

日）

；



涉诉金额

18.15

亿元。



该公司应破产偿债。患有急性心肌梗塞症。

（九）经验与教训

从

TP

公司创业、发展、崛起、辉煌到衰败的历史轨迹中，有哪些值得吸取的经

验与教训？

从

2001

年的巅峰，到

2002

年由盛转衰，在财务报表上，有哪些预警信号？

1

、企业扩张切忌贪婪无度，并非速度越快越好。

企业特别是产品有一定知名度和竞争力的企业，都企图通过扩大市场覆盖面而尽快提高

规模效益。但扩张一定要选好项目，找准关键，量力而行。因为市场扩大对企业发展是机遇，

同时也是失去优势的危险所在，扩张过速，其管理、技术、经验等都跟不上。产品销售市场

并非越大越好，而是要掌握一个“度”

，保持与自己的优势相适应，这样才能始终掌握市场的

主动权。

2

、企业扩张一定要注意资本金的积累。

过度扩张，其资本金不可能积累很快，主要是靠债务，这就使企业处在一种高财务风险

基础下运作，因而就会陷入债务危机。

举债经营业对企业的影响是双方面的，其基本前提是总资产报酬率能否大于借款利率。

3

、保持核心竞争力。

有规模并不等于一定有效益。一个企业的大小应取决于企业核心竞争能力大小的要求，

只有拥有核心竞争能力，才能将企业做得更好。没有核心竞争能力的企业，一味追求企业规

模的扩大，其结果只能是积重难返，基于陷入财务困境。