“一签暴赚40万”的造富神话刷屏朋友圈时，很少有人注意到交易所龙虎榜上那串冰冷的数字：沐曦股份上市首日，机构席位合计卖出12.7亿元，占全天成交额的61%。这场看似散户狂欢的资本盛宴，实则是机构投资者精心设计的收割游戏。
翻开招股书股东名册，阿里巴巴的身影格外醒目。这家科技巨头通过旗下创投平台在2021年B+轮突击入股，以每股18.3元的价格拿下4.8%股份。按首日开盘价计算，这笔2.2亿元的投资三年间膨胀至15.8亿元，收益率高达618%。更精妙的是其退出节奏——上市前半年通过大宗交易减持1.2%股份，恰好卡在锁定期结束与估值巅峰的完美时点。
红杉资本的操作更具教科书意味。作为最早押注沐曦的机构，其在天使轮至C轮的连续加注中，将持股成本控制在每股6.4元以下。但自2023年三季度起，这家以长线投资著称的PE开始密集减持，到上市前持股比例已从22.3%降至9.7%。知情人士透露，仅pre-IPO阶段套现就超过8亿元，足够覆盖全部投资成本。
与机构们的精准逃顶形成讽刺对比的，是散户们的接盘热情。首日分时图显示，当股价冲高至700元时，超过70%的买单来自10万元以下的小额交易。某券商营业部数据显示，当日买入客户中86%为近半年新开户投资者，这些冲着”国产GPU替代”故事蜂拥而至的散户，平均持仓成本高达发行价的4.6倍。
龙虎榜数据揭开了更残酷的真相：买入前五席位中三家是量化基金专用通道，这些程序化交易根本不在意公司基本面，只计算着波动率与滑点。而卖出席位清一色来自沐曦Pre-IPO轮的机构投资者，其中某外资QFII单日净卖出3.2亿元，相当于其获配股份的82%完成套现。
这种”上市即巅峰”的剧本在科创板并不新鲜。三个月前暴涨425%的摩尔线程，上市次日便开启腰斩之路，至今较最高点跌去67%。细究其股东名单，同样能看到红杉、高瓴等机构在pre-IPO轮次的精准减持。一位投行人士坦言：”现在硬科技IPO更像是机构间的击鼓传花，最后接棒的永远是散户。”
沐曦招股书里藏着更耐人寻味的细节：在总计12轮融资中，D轮至F轮进入的机构持仓成本已达发行价的83%，这些”高位接盘”的投资者多数选择在上市首日抛售。反观早期投资者，哪怕经历大幅减持，剩余股份的浮盈仍超10倍。这种阶梯式的收益结构，恰似一场精心设计的财富再分配。
当社交媒体还在热议”中签如中彩票”时，真正的赢家早已带着真金白银离场。数据显示，沐曦上市首日换手率达84%，意味着近八成打新中签者选择落袋为安。而留在场内的散户们不得不面对一个残酷问题：当机构用脚投票时，那些关于国产替代的宏大叙事，究竟价值几何？