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中信建投全球宏观研报解读：不确定性下的确定性机遇

政策背景

当前全球宏观经济正处于生产力变革与生产关系调整的深度博弈期，AI科技革命重构全球产业分工，美元主导的国际货币体系加速变革，叠加地缘冲突持续扰动能源与供应链安全，全球经济的运行逻辑正在发生底层变化。9月24日中信建投最新宏观研报提出“五个不确定与五个确定”的判断，正是对当前复杂全球格局的系统性梳理。五大不确定性直指全球经济的核心矛盾：美联储加息降息的节奏摇摆、发达经济体突破警戒线的政府债务水平、日元贬值冲击全球低息套利体系、地缘博弈下原油供给的刚性风险、AI对生产效率的长期改造边界，每一项变量都可能引发全球市场的大幅波动。而在不确定性的迷雾中，研报锚定了两大板块的确定性趋势：一方面是发达经济体在通胀与债务压力下的必然走向，另一方面是中国经济转型升级的清晰路径，为全球投资者梳理了可依托的决策框架。

行业影响

从发达经济体维度看，通胀刚性叠加债务压力推升长期收益率的确定性，将持续压制高估值成长股的定价，对全球债券市场收益率中枢形成抬升效应，能源、必选消费等抗通胀板块的盈利确定性将持续凸显。与此同时，原油供给不确定性的长期存在，倒逼全球能源转型进程提速，传统能源的保供投资与新能源技术的商业化落地将同步推进，能源产业链的结构性机遇持续显现。

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对中国市场而言，两大确定性趋势正在深刻改写行业格局：其一，进出口持续高增叠加制造业升级的趋势明确，出口导向型高端制造企业正迎来份额扩张与利润率提升的双重红利，新能源汽车、光伏设备、高端电子零部件等领域的全球竞争力持续提升；其二，政策定力支撑下科技进步与高质量发展明确，AI、半导体、高端装备等硬科技领域持续获得政策与资本的支持，国产替代的进程不断加快。此外，人民币升值与人民币资产重估的确定性，将吸引外资持续流入国内债券市场与核心优质股权资产，提升境内资产的整体估值中枢。

投资启示

对于全球投资者而言，首先需要对标的定价做底层调整：在不确定性环境下要规避过度依赖离岸流动性、受美联储政策扰动过大的高杠杆资产，优先配置有基本面支撑的核心资产。其次，要紧扣中国经济的确定性主线，重点布局高端制造升级、硬科技国产替代两大方向，把握制造业升级带来的业绩增长红利，同时重视人民币资产重估带来的估值抬升机遇。对于国内普通投资者而言，可以通过指数基金、行业主题基金等方式，适度布局高端制造、科技成长两大板块，同时警惕过度投机炒作，坚持长期价值投资的逻辑。

本文仅基于公开研报内容做分析梳理，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

A股控制权变更潮起：并购重组主题的机遇与逻辑

政策背景

今年以来，资本市场深化改革持续推进，监管层进一步优化并购重组、控制权变更的审核流程，明确支持优质资本通过股权并购盘活存量上市公司资源，鼓励符合战略方向的产业资本、地方国资参与上市公司控制权整合，为沉寂多年的并购重组市场打开了政策空间。在此背景下，A股市场控制权转让案例明显增多，仅2024年以来，公告控制权拟变更的上市公司数量就较去年同期增长超三成，其中地方国资接盘民营上市公司、产业资本收购壳资源的案例尤为突出。本次奥联电子因筹划控制权变更停牌后复牌，正是这一轮市场热潮中的典型样本——市场资金早早关注接盘方背景与后续资产整合预期，本质上是对政策红利下存量资产重组红利的提前博弈。

行业影响

这一轮控制权变更热潮，对资本市场和相关行业都带来了深层改变。对上市公司本身而言，控制权变更往往伴随着战略股东的引入，原有治理结构低效、主业增长乏力的公司，有望通过业务重构实现焕新：若是国资入主，通常能为企业带来信用背书、资源对接与融资成本优势，帮助民营上市公司解决现金流困境；若是产业资本接盘，则大概率会注入优质资产，剥离低效业务，直接重塑公司主业方向。对整个A股市场来说，增多的控制权变更盘活了大量存量上市公司资源，加速了落后产能出清，也为新兴产业提供了更多借壳上市的通道，推动市场资源向符合转型方向的领域集中。不过需要注意的是，当前热度下也出现了部分资金提前炒作、“炒壳”回潮的迹象，不少公司仅公布控制权变更意向，尚未有实质资产整合动作，股价就已经提前透支预期。

投资启示

对普通投资者来说，这一轮并购重组主题的活跃，带来了不同于赛道投资的另类机会，但也对选股逻辑提出了更高要求。首先要区分“纯炒作”和“真重组”：控制权变更的核心价值在于后续的业务整合与业绩改善，仅靠“预期差”炒作的标的，行情往往难以持续，只有接盘方具备明确的产业资源、清晰的资产注入规划的案例，才具备长期投资价值。其次要关注国资入主的结构性机会：不少地方国资接盘上市公司后，会结合本地产业链规划注入相关资产，投资者可围绕地方国资的产业布局方向寻找线索。此外需要警惕资金博弈的波动：控制权变更题材从披露到落地往往周期较长，复牌后股价很容易受短期资金进出影响出现大幅震荡，投资者不宜盲目追高短期涨幅过大的标的。

本文仅为市场分析，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

AI硬件高位回调背后：市场结构调整的信号与逻辑

政策背景

本次前期热门AI算力硬件赛道集体回调，本质是A股市场自身交易逻辑主导的结构调整，但也与宏观政策导向的边际变化存在关联。今年以来，数字经济、人工智能作为我国科技创新转型的核心方向，获得了产业政策与资本市场的双重加持，AI算力相关硬件产业链从上游光模块到下游PCB覆铜板，都走出了一波幅度较大的上涨行情。与此同时，宏观层面稳增长预期逐步升温，近期针对传统制造业、能源板块的稳投资政策信号持续释放，叠加国内消费场景修复带动线下消费板块盈利预期修复，为资金腾挪转移提供了政策面支撑，原先集中在高位AI赛道的资金开始寻找更低估值的板块布局。

行业影响

此次AI算力硬件的集体调整，对科技行业的影响呈现明显的分化特征：首先，短期来看，前期涨幅过大、估值偏离基本面的题材标的承受了较大的获利抛压，超声电子等PCB标的跌停反映出市场对透支业绩预期标的的纠错，行业估值挤压会让部分中小公司面临短期流动性压力，也会倒逼行业资金向真正有技术壁垒、业绩兑现能力的头部公司集中；其次，中长期来看，此次调整挤出了题材炒作的泡沫，有利于AI算力行业健康发展，避免整个赛道陷入“炒概念”的无序炒作，推动资源向技术研发环节倾斜。另一方面，资金轮动到风电、煤炭、纺服等低位板块，也反映出市场对低估值、稳盈利板块的偏好提升，传统行业的估值修复行情开启，部分盈利稳定的传统周期、消费板块迎来阶段性的估值修复窗口。整体来看，当前市场题材轮动加速，本质是存量资金环境下，资金高低切换的必然结果，并非AI产业逻辑发生根本扭转。

投资启示

对投资者而言，此次市场结构调整带来了三点清晰的启示：第一，要理性看待赛道行情的周期性，没有永远上涨的题材，对于短期涨幅过大、估值远高于行业平均水平的标的，要提前做好止盈规划，避免被高位套牢；第二，要适应存量市场下的板块轮动节奏，不要盲目追高热门题材，可在低位低估板块提前布局盈利确定性较强的标的，把握轮动收益；第三，科技成长赛道的长期逻辑并没有被破坏，AI算力需求增长的产业趋势依然成立，此次调整反而给价值投资者提供了低位布局优质龙头的机会，不需要因为短期回调就全盘否定AI赛道的投资价值。对于偏好稳健的投资者来说，当前阶段均衡配置高低估值板块，比单一押注热门赛道更适合当前的市场环境。

本文仅为市场分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

安徽政策落地叠加适航推进 低空经济商业化加速打开成长空间

政策背景

9月24日低空经济概念股集体异动，背后是国内低空经济产业落地推进的双重催化：一方面地方政策红利加速释放，安徽省近期出台专项“低空+”支持政策，明确围绕低空基础设施建设、飞行器制造、运营服务三大核心环节推出配套支持举措，从用地保障、财政补贴到场景开放都给出了具体落地路径，成为地方层面加大低空经济布局的典型样本；另一方面产业核心技术和合规进程取得关键进展，电动垂直起降飞行器（eVTOL）的适航审定工作持续推进，城市通勤、低空文旅、应急救援等多元应用场景不断拓展，此前停留在概念层面的低空经济，正在逐步步入商业化落地的实质性阶段。

行业影响

地方政策加合规推进的组合拳，对整个低空经济产业链形成了全方位撬动。上游制造环节最先受益，eVTOL核心零部件如动力系统、机身材料的需求已经开始显现，本次异动中涨停的宗申动力本身就是通用航空动力龙头，直接受益于飞行器制造需求的增长；中游低空基建环节，低空通信导航、起降场建设的订单空间被打开，政策对基建的支持会快速转化为相关企业的业务增量；下游运营服务环节的商业化空间更是被进一步打开，随着空域管理优化和场景开放，低空旅游、城市通勤等付费场景逐步成熟，会反过来拉动整个产业链的需求循环。此前低空经济发展的核心瓶颈就是政策支持不足、合规进程缓慢，本次地方政策落地加上适航推进，打破了产业发展的核心制约，整个行业的商业化进程至少加快了1-2年。

投资启示

对投资者而言，低空经济已经从主题炒作阶段进入基本面验证阶段，投资逻辑要从炒概念转向锚定有实际业绩落地能力的细分龙头：一是可以布局已经进入核心供应链、具备技术优势的上游制造环节，比如eVTOL动力系统、碳纤维复合材料领域的头部企业，这类企业会率先拿到产业订单，兑现业绩；二是关注低空基建中低空监视通信、起降场运营相关标的，地方政策发力会率先拉动基建投资，相关企业业绩释放更快；三是布局提前布局运营场景的企业，等待需求放量后的业绩弹性。需要注意的是，当前低空经济整体仍然处于发展初期，大部分企业的业绩贡献还比较小，投资者要避开单纯蹭热点的小盘标的，优先选择有核心技术、已经有业务布局的企业。

本文仅为产业分析，不构成任何投资建议，市场波动风险需警惕。

福建板块异动升温：两岸融合预期下的主题投资逻辑

政策背景

近期两岸融合发展的政策导向持续清晰，福建作为对台交流合作的前沿平台，政策预期不断升温。9月以来，多地都在持续推进两岸融合发展示范区建设，探索落实惠及台胞台企的同等待遇，从基础设施互联互通到产业合作深化，多个领域的政策储备逐步引发市场关注。9月24日福建地区板块的集体异动，正是市场对这一政策预期提前反应的结果：海峡创新收获20%涨停、福建水泥走出2连板、路桥信息大涨30%，区域基建、数字经济、海洋经济三大方向成为资金追捧的核心方向，整体行情由短线情绪驱动，资金对政策落地的提前博弈特征十分明显。

行业影响

从行业层面看，本轮福建板块异动对不同细分领域的影响呈现明显分化：首先是区域基建板块最先受益，福建作为两岸融合的前沿，无论是通路、港口还是园区配套，都存在基础设施升级扩容的需求，福建水泥、路桥信息等本地基建相关标的直接受益于预期升温，股价反应也最为迅速。其次是数字经济领域，两岸数字产业合作空间广阔，福建已经形成了较为完善的电子信息产业链，未来如果政策落地，跨境数据合作、两岸数字贸易等领域都有望打开新空间，本地数字经济相关企业也获得了资金的提前布局。最后是海洋经济领域，福建拥有绵长的海岸线，海洋渔业、海洋航运、海洋科创本身就是地方优势产业，在两岸融合发展框架下，闽台海洋产业合作有望深化，相关细分赛道也会获得长期增长动力。不过需要注意的是，当前所有上涨都建立在政策预期之上，尚未有实质性订单或者业绩落地，区域主题行情历来轮动速度快，短期涨幅已经透支了部分预期。

投资启示

对于投资者而言，本次福建板块的异动带来了两点清晰的启示：第一，主题投资始终围绕“预期差”展开，政策预期升温带来的主题性机会，往往会提前反映在股价上，投资者需要区分“预期驱动”和“业绩驱动”的差异，不能将短期情绪上涨等同于长期基本面改善。第二，主题投资要紧扣政策核心逻辑，两岸融合发展背景下，福建板块受益的方向集中在和对台合作直接相关的本地领域，只有真正具备业务优势、能够在政策落地后转化为业绩的标的，才能走出长期行情，蹭热点的概念股往往在行情退潮后出现大幅回调。对于普通投资者来说，不妨以产业观察的视角看待区域主题行情，不要盲目追高短期已经大幅上涨的标的，如果想要布局相关方向，可以优先选择业绩稳健、估值合理的本地龙头企业，避免参与纯情绪炒作的绩差个股。

本文仅为市场热点分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

创新药出海授权热潮下，国产创新开启估值重塑新周期

政策背景

近年来，国内医药创新生态的政策支撑体系持续完善：从医保谈判动态调整倒逼创新药企业聚焦真正的临床价值创新，到科创板、港股18A放宽未盈利生物科技企业上市门槛，再到药审改革加快国产创新药上市审批速度，一大批专注早期创新研发的Biotech企业快速成长。解决了“从0到1”的生存问题后，拓展商业化边界、实现研发变现成为行业共同诉求。在这样的背景下，以license-out（对外授权）为核心的出海模式成为国产创新的重要出口，本次诺诚健华与礼来的高金额授权合作，就是这一趋势下的典型案例——据医药行业数据统计，2024年以来全球创新药license-out交易总额已经突破1200亿美元，国产创新的合作占比持续提升，越来越多的跨国药企开始将中国团队的早期研发项目纳入全球管线。

行业影响

这次合作直观印证了一个核心变化：中国Biotech的研发能力已经从“跟跑”进入到并跑甚至部分领跑的阶段，开始获得全球制药巨头的认可。此前国内创新药多是引进海外成熟技术做临床开发，如今我们的早期靶点发现能力已经可以输出到全球，这是行业质的飞跃。对行业而言，持续活跃的对外授权正在改变国内创新药行业的发展逻辑：一方面，高首付款+里程碑的合作模式，能帮国内Biotech快速获得研发现金流，缓解此前困扰行业的盈利压力，减少对二级市场融资的依赖，让企业可以更聚焦研发本身；另一方面，依托跨国药企的全球商业化能力，国产创新药可以更快触达全球市场，放大项目的价值空间。但也要看到，出海热潮下也存在分化：真正有差异化、临床价值明确的早期靶点更容易获得高估值合作，而跟风追热点、缺乏原创性的项目逐渐被市场淘汰，行业出清的速度正在加快。整体来看，国内创新药板块正在从单纯的管线估值，转向“研发变现能力+全球价值重估”的新估值逻辑。

投资启示

对投资者而言，创新药出海带来了板块价值重构的新机会。此前国内创新药估值受限于国内市场的支付能力，很多优质早期项目估值被低估，随着出海交易不断落地，全球市场定价会逐步抬升优质资产的估值中枢。投资布局上，应该优先关注两类标的：一类是拥有多个差异化早期管线、已经有成功出海案例的平台型创新药企业，这类企业的研发复用性强，具备持续输出优质项目、兑现价值的能力；另一类是聚焦全球前沿赛道、在细分靶点领域有技术积累的企业，这类企业更容易获得跨国药企的合作青睐。同时要注意，估值重塑不是集体普涨，只有真正具备原创研发能力的企业才能持续享受估值溢价，概念股的炒作难以长期维持。

本文仅为行业分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

风电设备板块逆势走强：深远海打开成长新空间

政策背景

双碳目标提出以来，我国新能源产业发展持续得到政策端强力加持，风电作为技术成熟、经济性突出的非化石能源，成为新能源装机扩容的核心抓手之一。近年来我国近海风电开发已逐步饱和，行业发展重心开始向深海远海转移：2023年以来，广东、江苏、福建等沿海省份纷纷出台深远海风电专项规划，明确“十四五”末期深远海风电装机目标合计超30GW，同时国家能源局简化海上风电项目审批流程，推动项目核准、并网加速落地。在降本层面，风机大型化是行业确定性技术路线，政策也明确鼓励大兆瓦风机研发应用，随着单机功率从3MW提升至10MW以上，单位千瓦造价和度电成本持续下降，已经具备与煤电竞争的经济性，进一步打开了装机需求空间。在此背景下，9月24日风电设备板块逆势走强，洛轴股份、吉鑫科技等多个零部件龙头涨停，充分反映了市场对行业景气度上行的一致预期。

行业影响

政策推动叠加招标放量，本轮风电上行行情给产业链带来结构性利好，塔筒、轴承、铸锻件三大环节受益最为明显。对于深远海风电项目来说，水深大幅增加对塔筒的承重、抗腐蚀性能要求显著提升，大直径单桩塔筒、导管架等产品的单位价值量较近海项目提升一倍以上，提前布局深远海项目产能的龙头企业订单量已经出现明显增长。而随着风机单机功率提升，对核心零部件轴承的规格、强度要求也大幅提高，原来依赖进口的大兆瓦风机主轴轴承、偏航变桨轴承逐步实现国产替代，供不应求的格局带动相关企业盈利能力持续提升，本次涨停的洛轴股份就是国内风电轴承的核心供应商。铸锻件环节作为大兆瓦风机底座、轮毂等核心结构件的原材料，下游需求随装机增长同步放量，行业龙头吉鑫科技本次涨停，也充分反映了市场对铸锻件环节业绩增长的预期。整体来看，海上风电加速推进已经让产业链订单从年初开始持续放量，全行业景气度进入明确上行周期。

投资启示

对于投资者来说，本次风电板块的行情不是短期题材炒作，而是基于行业基本面反转的逻辑兑现。投资层面需要把握两条核心主线：一是优先布局受益深远海开发、产品价值量提升的细分环节龙头，这些企业在手订单充足，业绩兑现确定性更强；二是关注国产替代逻辑下的核心零部件企业，大兆瓦风机核心部件国产替代空间仍然广阔，率先突破技术壁垒的企业能够享受份额提升+量价齐升的双重红利。需要警惕的是，部分没有核心技术、业绩兑现能力弱的中小风电股随板块上涨，更多是情绪带动的短期波动，投资者需要避开此类估值虚高的标的，聚焦基本面扎实的核心资产。

本文仅为行业分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

创新型产业集群新政落地，先进制造业赛道迎新局

政策背景

当前我国制造业正处于从“规模扩张”向“质量升级”转型的关键节点，不少细分领域仍面临关键核心技术“卡脖子”、产业链上下游协同不足、区域产业同质化竞争等问题。此次工信部印发《创新型产业集群建设管理办法》，是对我国先进制造业培育体系的制度化规范，核心瞄准三大方向发力：一是聚焦关键核心技术攻关，集中资源突破产业发展的技术瓶颈；二是推动大中小企业融通创新，打破龙头企业与中小配套企业的协作壁垒；三是优化区域产业协同布局，避免重复建设打造错位发展的产业生态。政策明确将集成电路、生物医药、新能源等战略性新兴产业列为重点支持领域，本质是通过集群化培育的方式，把分散的创新资源整合起来，加速从技术突破到产业化落地的进程，为打造世界级先进制造业集群打下制度基础。

行业影响

对重点支持的三大核心赛道而言，此次政策的撬动作用十分清晰。在集成电路领域，集群化发展将推动设计、制造、封装测试、装备材料等全产业链环节在特定区域集聚，解决过去环节分散、协同效率低的问题，加速国产替代的突破节奏；在生物医药领域，集群将打通“研发-临床-产业化”链条，推动创新药企、CRO/CMO企业、科研机构、资本深度对接，缩短创新药从实验室到上市的周期；在新能源领域，无论是光伏还是动力电池，集群化都能进一步压降产业链物流、协作成本，强化技术迭代优势，巩固我国在全球新能源产业的领先地位。整体来看，政策不仅会提升重点产业的整体竞争力，还会吸引创新人才、产业资本向优势区域集聚，逐步形成一批具有全球影响力的先进制造业产业高地。

投资启示

对市场投资者而言，此次政策释放出明确的结构性投资方向，核心逻辑要围绕“产业链协同”做挖掘：第一，关注处于核心集群区域的龙头企业，这类企业作为集群的核心带动者，更容易获得政策、资源倾斜，也能通过融通创新带动配套环节降本提效，放大自身的规模优势和技术优势；第二，关注为龙头企业配套的专精特新中小企业，集群化发展打破了大中小企业的协作壁垒，细分领域具备核心技术的配套企业将获得更多订单和研发合作机会，成长空间进一步打开；第三，围绕集群配套的生产性服务业，比如面向先进制造业的工业设计、检验检测、产业金融等领域，也会随着集群规模扩大迎来需求增长。

本文仅为政策解读分析，不构成任何投资建议，市场波动受多重因素影响，投资需谨慎。

通信+AI融合加速，产业链迎来确定性增长催化

政策背景

作为全球信息通信领域最具影响力的行业展会之一，2026年中国国际信息通信展览会以AI与信息通信深度融合为核心议题，明确传递出产业发展的清晰方向。近年来我国持续加码新型信息基础设施建设，“十四五”数字经济规划明确提出算力规模翻番、5G用户普及率提升至56%的发展目标，此次展会进一步将政策方向落地为具体产业推进路径：一方面明确要加快算力设施扩容提质，满足大模型训练、推理爆发式增长的算力需求；另一方面，也对6G预商用研发、工业互联网落地、AI监管治理等前沿议题做出统一部署，形成“基础建设打底、融合创新扩围、合规治理托底”的完整产业框架，产业链相关环节的发展确定性大幅提升。

行业影响

本次展会释放的信号，直接对三大细分产业链形成明确催化，整个信息通信行业的增长逻辑正在从“铺网络”转向“提价值”。首先是算力网络与光通信产业链：AI大模型对算力的需求每3-4个月翻番，不仅带动AI服务器、GPU相关配套环节需求上涨，更对长距离、低时延的算力互联提出要求，高速光模块、OTN传输设备、数据中心配套电源等细分环节，已经出现订单向头部企业集中的趋势，行业景气度持续抬升。其次是工业互联网领域，通信技术与AI的融合正在打破传统工业场景的智能化瓶颈：通过5G+机器视觉实现生产缺陷实时检测，通过边缘算力实现产线动态调整，已经从试点走向规模化复制，据展会披露的行业数据，2026年国内工业互联网市场规模同比增速将超过25%，成为通信行业新的增长极。最后是6G研发与智能终端，目前我国6G技术研发已经进入技术试验阶段，卫星通信、太赫兹等核心技术逐步成熟，带动上游射频、天线等零部件环节提前布局；而AI大模型落地端侧，也推动AI手机、AIPC等智能终端加速迭代，带动终端产业链的产品升级周期开启。整体来看，“通信+AI”已经取代过去单纯的基础设施建设，成为信息通信行业的长期增长主线。

投资启示

对于产业投资者来说，此次展会进一步明确了产业趋势，投资逻辑可以从两个方向梳理：一是优先布局产业链上游的确定性受益环节，也就是算力网络和光通信领域具备技术壁垒的龙头企业，这类企业直接受益于算力设施扩容，订单增长的可见度更高；二是关注下游融合应用的细分龙头，比如深耕工业互联网场景、具备差异化解决方案的企业，以及受益于终端AI化升级的核心零部件供应商，这类企业在行业需求爆发阶段更容易实现市占率提升。需要注意的是，当前板块已经部分反映了产业预期，投资者需要避开估值透支、仅靠概念炒作的标的，选择业绩能够兑现增长的优质企业。

本文仅为产业趋势分析，不构成任何投资建议，市场波动及技术落地进度不及预期均可能带来投资损失。

中美高层密集互动释放稳预期信号 经贸关系回暖利好多领域修复

政策背景

当前全球经贸正处在增长动能放缓、地缘冲突外溢的复杂周期中，全球贸易量持续萎缩，供应链区域化重构压力不断加大，作为全球前两大经济体，中美经贸关系的走向直接牵动全球经济复苏的脉搏。今年以来，中美双方逐步恢复多层级沟通机制，9月中下旬更是出现密集互动：先是何立峰副总理于9月19日至23日率团赴美举行实质性经贸磋商，随后国家领导人于9月24日抵达美国出席活动并发表书面讲话，一系列高层互动打破了此前市场对中美关系持续脱钩的担忧，明确向市场释放了“通过对话解决分歧、推进务实合作”的稳定预期，为紧张了数年的中美经贸关系按下了“降温键”。

行业影响

经贸关系改善预期升温，最先受益的就是外贸领域。我国对美出口占总出口比重超过15%，此前加征的关税一直是出口企业的沉重负担，对话推进降低了关税长期维持甚至进一步升级的风险，沿海地区对美出口为主的纺织、机电、家居等行业的订单预期明显修复，跨境物流、跨境支付等配套服务领域的活跃度也随之提升。其次，科技领域的竞争合作预期也出现边际缓和：虽然中美科技领域的核心竞争不会消失，但对话机制的常态化降低了极端脱钩的风险，部分高端芯片、AI算力领域的民间合作空间有望拓展，同时我国科技企业对美投资、出口的合规不确定性也会有所下降。最后，能源领域的合作空间也被打开，美国作为全球主要能源出口国，我国作为最大能源进口国，双方在煤炭、LNG、原油等领域的贸易往来扩空间，既可以帮助我国稳定能源供应链，也能平抑全球能源价格波动。整体来看，最直接的变化就是跨境贸易和产业链预期逐步企稳，此前不少企业为规避风险调整产业链布局，现在预期稳定后，产业链磨合成本明显下降。

投资启示

对于国内市场而言，此次中美互动带来的预期修复，带来了明确的结构性估值修复机会。首先是对美出口依赖度较高的低端制造、消费电子代工板块，此前因为不确定性被市场给予较低估值，预期改善后会迎来估值修复行情；其次是跨境电商、港口航运等跨境贸易配套板块，贸易活跃度抬升会直接带动业绩预期好转；最后是能源贸易相关板块，中美能源合作扩围会给进口能源加工、贸易企业带来新的业务增量。但需要明确的是，中美关系缓和是边际改善，并非根本性反转，科技领域的长期竞争格局不会改变，投资者不需要过度炒作概念，应该聚焦自身业绩基本面确定性强的标的，避免追高短期情绪驱动的上涨。

本文仅为事件分析，不构成任何投资建议。