新大地财务造假案绝对称得上经典中的经典，其开创了中国创业板财务造假的先河，而且其通过体外资金循环的方式，几乎算得上中国财务造假史的巅峰了。
新大地是一家主营业务为良种油茶苗的培育与推广及油茶精深加工系列产品的研发、生产和销售的企业，其通过体外资金循环的方式成为了创业板历史上财务造假第一股并载入中国财务造假案的史册。
根据公开资料显示，从事食用油加工业业务的企业除了西王食品和金健米业的毛利率维持在22%和15%左右之外，其余的企业毛利率均在6%上下波动。
然而我们故事的主角新大地，茶油09年至11年的毛利率分别为60.66%、43.50%和36.19%，有机肥10年和11年的毛利率分别为25.11%和41.92%，三年平均综合毛利率维持在40%左右。这高的离奇的毛利率背后是体外资金循环虚增的收入和成本核算的异常。
从下列表格可以看出，茶油的收入占据了新大地总收入的一半以上，而有机肥在10年和11年的销量涨幅以及收入占比的增速都高的惊人：
作为一家拟在创业板上市的公司，其产能不足湖南金浩、江西青龙高科等龙头企业的十分之一。而新大地主打的品牌“曼陀神露”的商标09年10月至11年初才注册生效。此外新大地除了11年在广东梅州成立的销售公司外，在外地没设任何分支机构并且70%的经销商均来自广东梅州。以上证据都不足以支持新大地销售量和营业收入的爆发式增长。
此外，对于像有机肥这样新推出市场的产品，企业为了迅速将产品打进市场并且短期内获得较快的市场份额增速，一般都会采用“渗透定价法”，即牺牲较高的毛利率而增加销售量，进而产生显著的成本经济效益，使成本和价格得以不断降低。但是新大地的情况却恰好相反：
从上面的表格可以看出，有机肥在10年进入市场的时候毛利率是25.11%，而在11年其毛利率提高至41.92%。而在10年至11年期间，有机肥的销售量完成了281.52%的增长，这已经不能用经济学常识去解释的了。试想一下，商家为了扩大市场份额把价格压低打进市场，但是新大地的有机肥在完成惊人的销售量增长同时，还保持着高额的毛利率和毛利增速。说这个违背经济学常识，是因为适用于撇脂定价法的商品一般都是受专利保护、需求价格弹性小的产品，而有机肥显然不满足以上条件。
对于销量增长如此快的企业，其销售费用占收入的比重却不足3%，不禁让人对其销售增长产生怀疑：
那么新大地又是如何蒙混过关的呢？答案是体外的资金循环。
新大地将银行贷款、私下的股权转让协议收到的资金和以采购原材料和在建工程的名义耗费的资金转移至其关联方和控制的账户，把自有资金转移至体外。然后再通过销售的名义，把体外的资金汇入本公司，虚增利润。这种财务造假手法高超的地方在于，现金流量表的总量是不变的。也就是说，审计师在对银行实施函证程序的时候，并不能发现异常情况。但是对于现金流量表的内部结构而言，则是完全打乱。新大地以在建工程的名义把自有资金转移出体外和把银行贷款的钱转移至体外，再通过销售的名义把资金汇回本公司，在这个过程中，投资活动和筹资活动的现金流入减少，但是经营活动的现金流入增加，最后的结果是营业收入增加而现金流总体没有发生变化。
与之手法类似的还有辉山乳业，不过辉山乳业是虚减成本，而新大地是虚增收入。
通过虚减成本，辉山乳业的毛利率几乎是同行的10倍：
辉山乳业的主营业务是奶牛养殖业和液态奶的生产和销售。对于奶牛养殖业来说，饲料开销占了成本的百分之六七十，而其中最主要的饲料就是苜蓿草（Alfalfa）。苜蓿草能够提高奶牛的产量和蛋白质含量，但是苜蓿草的供给大量依赖进口且价格不菲，一顿要400美元左右。然而辉山乳业声称其提高毛利率的方法在于通过自己生产苜蓿草的方式，把苜蓿草的成本从每顿400美元降低至每顿92美元。营业成本降低了，自然毛利率就提高了。
然而经过浑水长达数月的明察暗访之后，他们发现辉山乳业苜蓿草并不完全是自己生产，而是从Anderson Hay & Grain这家公司大量进口。
但是问题来了，进口苜蓿草的价格比自己生产高这么多，多花的这部分现金怎么才能在报表上隐藏起来呢？答案就是通过资本支出（Capex）。
在浑水的做空报告里面，浑水估计辉山乳业14年至16年间的资本支出大约为8,900万人民币，而辉山乳业16年的资本支出大约虚增至1亿7百万人民币。
辉山乳业和新大地的财务造假都一个共同之处，就是保持现金流量表不变，只不过两者的方向不同。新大地是先把自有资金移出体外，再通过虚增收入的方式把体外资金汇回本公司。而辉山乳业则相反，由于虚减成本导致公司体内的现金流不足，于是通过资本支出的方式，让这部分“消失”的现金流反映在资本支出里面。对于新大地来说，其把投资活动和筹资活动的现金流入转移到了经营活动的现金流入中。而辉山乳业则是把经营活动中少了的现金流转移到投资活动现金流出当中。