认识美联储资产负债表及其对我们投资的影响

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关于美联储缩减其资产负债表规模, 我们要警惕紧缩对全球汇率和权益资产的冲击,后续会给全球股指带来重大调整风险。上轮缩表最高规模每月500 亿美元,上轮缩表就对权益资产利空非常明显。

2022年,美联储3月议息会议纪要释放了多次、大幅加息,且提前缩表的预期,计划用3个月时间将每月减持资产的规模上升至950亿美元。4月21日,美联储主席鲍威尔讲话延续了此前的强硬立场,表示有 可能在5月会议上宣布加息50个基点,此后也可能会有类似的加息举措。

4月25日美元兑离岸人民币一度跌破6.6的重要关口,受汇率贬值压力影响,人民银行表示2022年5月15日起,下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点,即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。人民币贬值压力给中国A股带来的很大的调整风险,当天,股票大盘指数重挫6%以上,4月26日继续跌近2%,众多国内投资者损失严重。

据统计,2007年至今美联储资产负债表和权益资产相关性显著,和美股显著正相关性高达0.9,和美债利率负相关性高达-0.849,和沪深300具有0.68的正相关;但美联储资产负债表和商品的相关性较低为0.56。

如上所述,尽管主流看法是,在加息的宏观条件下,股市和币市会进入熊市。但也有人持不同意见,仅依靠加息这一条件加以判断进入熊市的看法是完全错误的。理由是,一般说美联储的加息和降息,一般是指联邦基金利率(FFR),联邦基金利率(FFR)是一个市场利率,并不是直接被美联储所控制的,而是以利率走廊的形式间接控制FFR的,所以,美联储并不能直接控制长端利率(至少现有的政策工具不允许),更不能直接控制企业的融资利率。换句话说,降息不一定能让企业的融资利率降低,加息也不一定会使企业的融资利率提高。只有在短端利率(如隔夜利率)向长端利率(如美国10年期国债利率、企业长期融资利率等)传导机制足够畅通的情况下,这一理想情况才能得以实现。

美联储资产负债表的变化(扩表、缩表)更多的还是通过金融市场进行影响,从而间接影响实体经济的。所谓放水、收水,其钱的变化(美元)并不是真的有我们平时用的美元被收回去,而几乎完全是通过金融机构准备金的变化来完成的。换句话说,钱是分层级的,我们平时用的钱,包括企业用的、政府用的、居民用的钱,都是银行的负债,而准备金是美联储对于银行的负债,而这部分钱(即高能货币)并不能直接用到我们的生活中。所以大家注意,无论是QE还是QT,其不会对美元的变化造成直接影响,也不会对M1、M2等描述美元多少的指标造成影响。QE、QT等非常规货币政策更多的是通过中间传导渠道来间接改变实体经济的。

从实践来看,全球股市走牛且很多币圈人士发家的2017年,全年加息4次且开始缩表(当下依然是扩表),

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