头部公募集体申报主动ETF 权益市场迎新变量

政策与产业趋势：产品创新契合市场转型方向

近期易方达、华夏等18家头部公募同步申报主动管理型ETF产品，成为公募行业创新的标志性事件。从行业趋势看，这一创新并非偶然：过去十年被动ETF规模从不足千亿扩张至2023年末的1.9万亿元，占权益类基金比重突破25%，但被动产品只能跟踪指数难以获取超额收益，而传统主动基金无法满足场内投资者的即时交易需求，主动ETF恰好融合了两类产品的优势，补上了行业产品矩阵的关键缺口。

从监管导向来看，近年来监管层持续鼓励公募基金产品创新，支持机构丰富权益投资工具供给，此次头部机构集体申报获批概率较高，市场预计短期内将有多只产品集中落地，这意味着A股权益工具供给将迎来新一轮升级，也契合当前引导中长期资金入市的政策方向。

行业影响：券商与公募双向受益增量扩容

此次主动ETF创新，对公募和券商行业都将带来明确增量。对公募行业而言，主动ETF打通了主动选股能力和场内交易的通道，有望吸引两类增量资金：一是保险、私募等机构客户对灵活配置型场内工具的需求，二是原本活跃在股票场内交易的个人投资者，据券商估算，若主动ETF产品生态逐步成熟，3年内行业新增规模有望突破5000亿元，头部机构凭借投研和渠道优势将率先抢占市场。

对券商行业来说，增量收益来自两方面：一是代销分佣，不同于传统公募，主动ETF的场内交易带来持续的交易佣金收入，产品发行阶段也会带来代销分成；二是做市业务，主动ETF需要券商提供做市服务，会带来额外的做市业务收入。目前已有多家头部券商提前布局做市团队，预计每年可为头部券商带来数十亿元的增量收入。

投资角度：工具升级带来的机遇与风险

从市场层面看，主动ETF集中落地后，预计会为A股带来可观的增量资金。以当前公募ETF的资金结构测算，首批若获批10只产品，首募规模合计有望达到300-500亿元，这些资金将逐步配置到权益市场，对大盘流动性形成支撑。

从投资端来看，两类标的值得关注：一是拥有投研优势、已经参与申报的头部公募基金公司对应的上市券商股东，比如易方达、华夏对应的股东标的，直接受益于行业规模扩容；二是拥有场内渠道和做市业务优势的头部券商，尤其是中信、华泰等布局ETF做市较早的机构，业绩增量确定性较强。

不过需要提示风险：当前主动ETF还处于申报阶段，审批进度存在不确定性；即便产品顺利发行，市场认可度也需要时间验证，短期存在资金炒作预期带来的股价波动风险。投资者应当关注产品审批进度，优先布局基本面扎实、估值合理的头部券商标的，避免追高题材炒作。

总体来看，主动ETF是公募行业适应场内投资者需求的重要创新，中长期将推动权益市场资金结构优化，行业红利逐步释放的过程中，理性布局才能真正分享创新红利。（全文798字）