Momenta闯过自动驾驶生死局：600亿物理AI第一股，给行业讲了什么新故事？

2026年7月，国内自动驾驶赛道终于迎来了不一样的上市故事：Momenta官宣7月8日登陆港交所，发行市值约600亿元人民币，带着“物理AI第一股”的标签敲开了资本市场的大门。在禾多破产、纵目重整、毫末停工的淘汰赛拐点，这场上市不仅是一家企业的胜利，更是给整整十年的自动驾驶创业赛道交出了一份全新答卷。

淘汰赛里跑出来的幸存者：走对量产路线才能活下来

过去三年自动驾驶赛道的寒意，比多数人预想的更刺骨：曾经风光的头部创业公司接连倒下，要么破产清算要么司法重整，依赖大规模路测和Robotoku单点故事的玩家，要么卡在商业化门口，要么倒在了融资断供的节点。而Momenta能闯到上市，核心从一开始就选了和很多玩家不同的路径：不烧钱抢Robotaxi独占赛道，而是坚持“量产即收入”的路线，背靠主机厂客户滚雪球式增长。

从财务数据就能验证这个逻辑：2023到2025年三年营收从7.43亿元涨到24.13亿元，年均复合增速超过80%，软件许可收入三年暴涨42倍，毛利率从17.5%跳升到71.6%，经调整亏损已经收窄到3亿元，距离盈亏平衡只有一步之遥。更关键的是，奔驰、比亚迪等产业资本亲自下场成为基石投资者，本身就是对Momenta量产路线的认可——产业资本用真金白银投票，证明这种“先养活自己再拓展场景”的路径，远比“讲故事等未来”的模式更能穿越周期。

当下自动驾驶淘汰赛已经进入下半场：剩者才能为王，而活下来的核心早已不是技术参数比拼，是能不能找到可持续的商业化路径。Momenta的上市，相当于给行业锚定了新的生存标准：不能量产变现、不能持续造血的玩家，最终都会被资本和市场抛弃。

“物理AI第一股”不是噱头：重新定义自动驾驶的技术底座

Momenta给自己打上“物理AI第一股”的标签，绝非营销噱头，而是戳中了当下AI和自动驾驶结合的核心方向。今年4月Momenta落地的量产R7世界模型，已经开始支撑乘用车、无人出租、物流车多场景拓展，这恰恰是物理AI的核心逻辑：不同于生成式AI只聚焦虚拟内容创作，物理AI要解决的是真实物理世界的感知、预测和决策，自动驾驶就是物理AI最大的落地场景。

过去很长一段时间，自动驾驶的技术路线停留在“规则+大数据集训练”的阶段，面对Corner Case（极端场景）的泛化能力始终跟不上量产需求。而物理AI通过构建可以模拟真实世界运行规律的世界模型，能够让自动驾驶系统提前预判各类不规则场景，把泛化能力提升一个量级，同时还能降低数据标注和训练的成本——这也解释了为什么Momenta毛利率能在三年里从不到20%涨到70%以上，技术底座的升级直接带来了盈利效率的提升。

“物理AI第一股”的身份，也给整个AI赛道打开了新的想象空间：生成式AI已经在C端验证了商业价值，而物理AI将在自动驾驶、机器人、工业制造等B端场景打开万亿美元级市场，Momenta的上市，相当于把物理AI这个赛道提前推到了资本聚光灯下。

600亿估值贵不贵？资本的新共识已经形成

此次Momenta发行市值约600亿元人民币，对比已经上市的自动驾驶玩家，这个估值到底合理吗？从基本面来看，三年80%的复合增速，70%以上的毛利率，已经接近盈亏平衡，还有超百亿现金储备，对比亏损持续扩大、商业化遥遥无期的玩家，这个估值已经得到了产业资本和主权基金的认可：GIC、富达国际各投1亿美元，14家基石投资者合计认购3.76亿美元，足以说明机构对这个标的的信心。

从募资用途来看，60%投向研发、20%投向商业化落地，延续了Momenta一直以来的务实风格。当前赛道里已经有文远知行、小马智行完成双重上市，多家企业排队递表，Momenta的上市相当于给后续自动驾驶企业上市做了估值锚：有量产收入、有盈利预期的技术公司，才能拿到高估值；只讲故事没有变现的公司，已经很难得到资本的青睐。

对于整个赛道来说，Momenta上市不是终点，而是新起点：它证明了自动驾驶创业公司不需要靠无限烧钱就能走到上市，物理AI的技术路线已经跑通了商业闭环。在淘汰赛加速的当下，这场上市给所有还在坚持的玩家指了一条明路：扎根量产、深耕技术、靠近产业，才能闯过自动驾驶的生死局，拿到通往未来的船票。