限售股个税新规深度解读：如何堵住大股东”高送转+减持”避税漏洞

一、先看旧规则下的漏洞是怎么运作的

我国自1994年起对个人转让境内上市公司股票免征个税，但限售股转让除外——限售股卖出要按”财产转让所得”交20%个税。

关键漏洞在于：旧规则只把解禁日之前孳生的送转股算限售股，而解禁日之后公司搞的送股、转股，新增的那部分股票不算限售股，卖出时按普通流通股处理，免征个税。

举个具体例子

大股东持有1000万股限售股，成本1元/股，解禁时股价20元。

旧规则下的操作路径：

1. 解禁后，公司立刻推出大比例送转（比如10送10）
2. 大股东持股从1000万股变成2000万股，股价除权后从20元降到10元
3. 关键：新增的1000万股是解禁后孳生的，不算限售股，卖出时完全免税
4. 原来的1000万股算限售股，卖出时交税：(20-1)×1000万×20% = 380万元
5. 送转的1000万股卖出：收入1亿元，交税0元

结果：大股东实际可减持规模翻倍，但只有一半需要交税，另一半纯免税。 这就是”通过大额送转股扩大减持规模、避税套利”的核心套路。

更有甚者，有些公司推出10转20、10转30的超高比例送转，大股东持股瞬间翻2-3倍，免税筹码比例越来越大，应交税额被严重稀释。

二、新规怎么把这个漏洞堵死

财政部、税务总局、证监会8月28日发布公告（2026年第26号），当天即实施，核心有三招：

第一招：解禁后送转股也纳入征税范围

明确规定：限售股在解禁日后孳生、且在公告实施后办理股权登记的送股、转股，统统按限售股处理，卖出时统一交20%个税。

回到上面的例子：送转后的2000万股，全部算限售股，卖出时全部要交税，免税筹码消失。

第二招：送转时按比例调整成本原值，高送转不再稀释税基

新规要求：送、转、缩股时，证券登记结算公司须按比例调整成本原值。

还是上面的例子：
– 原来1000万股，成本1元/股，总成本1000万元
– 10送10后变成2000万股，成本按比例调整为0.5元/股，总成本还是1000万元
– 卖出2000万股×10元=2亿元，应纳税所得=2亿-1000万=1.9亿元，交税3800万元

对比旧规则只交380万元，新规下交税金额是原来的10倍。 高送转不再改变应纳税所得总额，靠送转稀释税基的路径被彻底封死。

第三招：取消15%核定成本，未如实申报按全额预扣

旧规则下，如果股东”无法提供”成本原值，按转让收入的15%核定成本——这意味着大股东可以假装忘了成本，实际只按收入的85%交税（85%×20%=17%），低于名义20%。

新规取消这一规定，上市公司未按规定申报成本原值的，按转让收入全额预扣20%个税，后续清算多退少补。想靠”忘记成本”少交税的路也堵上了。

三、为什么说直接抑制了解禁期大股东的短期减持冲动

把上面三招合在一起看，逻辑就很清晰了：

维度	旧规则	新规
解禁后送转股	免税，是大股东的”免税筹码池”	全部按限售股交税，20%
高送转效果	稀释税基，应交税额大幅减少	按比例调整成本，税基不变
成本核定	可按15%核定，实际税率更低	未申报按全额20%预扣
减持净收益	送转部分零成本套现	所有股份统一交税，减持成本上升

具体传导路径：

1. 避税收益消失 → 过去大股东在解禁后推动高送转、然后大量减持送转部分（免税）的”税收套利”动机被消除，高送转不再是减持的”免税通道”。

2. 减持成本上升 → 所有股份（含送转部分）都要交20%个税，大股东减持的净收益明显减少，短期套现的性价比下降。

3. 高送转动机减弱 → 过去”高送转=配合大股东减持出货”是A股常见套路（除权后股价低、方便出货，同时送转部分免税），现在高送转不再有税收优惠，大股东推动高送转的动力自然下降。

4. 长期持有更划算 → 不减持就不需要交税，减持则面临20%个税；新规鼓励大股东长期持有、与公司共同成长，而非解禁后短期套现离场。

5. 清算申报加强 → 旧规则下有些股东减持后不办理清算申报逃避纳税，新规加强征管链条，减持后必须如实申报，想”隐身”也难了。

四、对市场的实际影响

• 短期：解禁股减持压力边际减弱，因为避税动机消失后，大股东没必要急着在解禁后立刻套现；
• 中期：高送转题材降温，过去”高送转=减持信号”的市场逻辑被打破，投资者不再盲目追捧高送转；
• 长期：体现税负公平，保护中小投资者利益，引导上市公司大股东从”短期套利”转向”长期经营”，有利于资本市场稳定健康发展。

一句话总结：新规把”解禁后高送转→送转股免税→大股东大规模减持套现”这条完整的避税链条从中间切断，送转股不再是免税筹码，高送转不再稀释税基，减持成本上升，大股东短期套现的冲动自然就被抑制了。

风险提示：以上仅为公开政策客观解读，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。