摩根大通：韩国杠杆ETF平仓近九成！韩国股市迎来抄底窗口？！

摩根大通：韩国杠杆ETF平仓近九成！韩国股市迎来抄底窗口？！

六月中旬以来韩国股市掀起的杠杆ETF去杠杆风暴，终于迎来了关键转折点。根据摩根大通最新发布的策略报告，当前韩国市场杠杆ETF的平仓操作已经完成约90%，绝大多数对冲基金的减仓进程已经结束，整体杠杆水平已经回落至市场可接受的合理区间，这意味着持续一个多月的被动抛售压力正在快速消退。

政策与外部环境背景

本轮韩国市场的去杠杆潮，本质是美联储加息周期与国内杠杆工具过热共同作用的结果。过去一年多美联储持续加息推升美元回流，全球新兴市场都面临资本流出压力，而韩国股市此前杠杆ETF的快速扩张更是放大了波动——此前杠杆ETF资金规模一度快速攀升，随着市场回调引发连锁平仓，加剧了股价的下跌幅度。当前来看，去杠杆进程接近完成，叠加接下来美联储议息会议仍存在加息预期，市场情绪正处在外部压力消退前的最后整理期，这也是摩根大通判断当前仓位吸引力上升的核心背景。

对韩国资本市场及外资的行业影响

去杠杆接近完成最直接的影响，就是消除了韩国股市最大的短期抛压。此前杠杆ETF的连锁平仓机制，意味着只要股价下跌就会触发被动卖盘，形成“下跌-平仓-再下跌”的负循环，如今九成平仓完成后，负循环的动力已经基本耗尽。从资金面来看，此前蜂拥流入杠杆ETF的投机资金势头已经明显放缓，当前相关资金规模已经回落至170亿美元，整体仓位更健康也更稳定。另一方面，当前韩国股市整体估值处于历史偏低区间，企业盈利增长仍保持良好势头，对于长期布局的外资来说，抛压消退后的市场正好提供了低吸窗口，后续外资流入的动力反而可能比此前更强。当然我们也要看到，短期股价暴跌的惯性仍可能引发少数剩余仓位的平仓，市场的波动不会立刻消失。

给普通投资者的投资启示

对于关注海外市场的普通投资者来说，这次韩国市场的去杠杆进程给我们提了两个醒：一是新兴市场投资一定要关注杠杆类产品的系统性影响，杠杆ETF在放大收益的同时，极端行情下容易引发集体平仓的踩踏，不能只看收益忽略风险；二是当市场系统性调整接近完成时，低估值+盈利稳定的市场往往会率先走出修复行情，当前韩国股市的配置价值凸显，但不要盲目加杠杆抄底，分批布局、分散配置更适合普通投资者。

风险提示：海外市场投资受美联储政策、全球资金流动波动影响较大，本文分析仅基于当前公开信息整理，不构成具体投资建议，投资者入场需结合自身风险承受能力谨慎决策。