刺激消费举措持续发力！大宗消费产业链需求逐步回暖

政策背景：锚定大宗消费扩内需，政策组合拳密集落地

2024年以来，国内终端消费呈现温和修复态势，但大宗消费作为内需压舱石，仍面临居民消费意愿偏弱、存量换购需求释放不足等压力。据国家统计局数据，2024年第一季度限额以上单位家电、家具零售额同比仅增长1.2%、2.1%，汽车零售额同比下滑0.8%，大宗消费对内需的拉动作用尚未完全释放。

在此背景下，全国多省市密集推出刺激政策组合：截至2024年5月，已有广东、江苏、浙江、山东等21个省市累计投放超65亿元家电家居消费券，覆盖节能家电、智能厨卫、定制家居等多个品类，部分地区满减补贴比例最高达20%；同时全国范围内推进汽车以旧换新政策，对报废旧车并购买新车、置换新能源汽车的消费者分别给予最高3000元-10000元补贴，政策覆盖燃油车与新能源车型双重换购需求。

不同于以往普惠型补贴，此轮政策锚定“存量更新+绿色升级”两大方向，重点拉动家电、家居、汽车等总价较高、产业链较长的大宗消费，旨在通过撬动终端需求带动全产业链复苏，发挥消费对经济增长的基础性作用。

行业影响：终端需求边际改善，产业链传导效应显现

政策落地后，终端消费活力已出现明显修复信号：据银联商务统计，五一假期期间，家电家居消费券带动相关消费金额超320亿元，核销补贴带动的乘数效应达到1:6.8，即每1元补贴拉动6.8元的终端消费；乘联会数据显示，2024年4月国内乘用车置换零售占比达到36.2%，较一季度提升4.1个百分点，新能源汽车以旧换新订单同比增长超80%。

从产业链来看，终端需求回暖已逐步向上游传导：对于家电行业，头部品牌节能冰箱、智能空调等补贴范围内产品的订单量较去年同期增长18%-25%，带动铜、铝等原材料订单环比增长7%左右；对于家居行业，定制家居企业零售端订单增速较一季度提升11个百分点，对板材、五金等上游配件的采购需求明显提升；对于汽车行业，以旧换新政策带动自主新能源品牌销量提升，4月国内新能源汽车渗透率同比提升2.3个百分点至41.5%，同时带动汽车零部件产业链开工率提升至78%，较年初提升6个百分点。

投资相关：细分赛道结构性机会凸显

当前消费复苏仍处于结构性修复阶段，政策红利优先利好具备产品优势的细分领域龙头：一是绿色节能家电赛道，政策明确对一级能效产品给予更高补贴，具备技术研发优势的头部家电企业，以及上游核心零部件供应商有望优先受益；二是整装定制家居赛道，家电以旧换新带动住房翻新需求增长，“家电+家居”联动消费趋势下，具备一站式服务能力的头部定制企业订单增长确定性较强；三是新能源汽车产业链，以旧换新政策倾斜新能源车型，具备品牌优势和渠道下沉能力的自主车企，以及核心三电零部件企业需求确定性更高。

本文仅为产业事件分析，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。