2026 年 4 月 1 日 光伏退税归零，电池降至 6% ，2027 年 1 月 1 日 电池退税归零 全行业进入 “无退税时代”

光伏 / 电池出口退税全面落地（光伏退税率从 9% 降至 0，电池分阶段退坡），看似行业利空，却有十来只相关个股逆势涨停，核心是市场预期、行业结构、企业差异与资金流向四大维度共振，绝非市场非理性炒作。

市场预期上，政策早在 1 月就已公告，4 月落地属于 “利空落地即利好”，前期板块已充分消化成本上涨预期，市场解读从 “恐慌承压” 转向 “洗牌后行业更健康”。

行业结构上，退税取消倒逼行业去内卷，上游企业可通过提价转嫁成本，国内储能、分布式光伏接棒出口成为新增长点，设备链因技术升级需求迎来机遇，形成结构性利好。

企业差异上，涨停个股均具备核心优势 —— 要么是产业链一体化龙头，成本控制能力强；要么技术领先（如 N 型、BC 电池），有产品溢价；要么提前布局海外产能，规避退税影响，而中小落后产能则加速出清。

资金流向上，机构借利空抄底优质龙头，游资炒作设备链等短期热点（如特斯拉百亿设备订单传闻），资金共识推动股价拉升。 短期涨停是行业分化的直观体现，退税取消不是行业寒冬，而是优质企业的突围契机，长期利好技术领先、全球化布局的企业。

事件：Labubu与三丽鸥联名产品秒空

家人们！Labubu×三丽鸥联名直接秒空，159元原价被炒到千元，Z世代疯抢的背后，藏着多大的财经机会？今天30秒讲透！

首先，事件核心是头部IP联名引爆情绪消费，泡泡玛特的Labubu系列直接贡献超34%收入，联名款直接验证IP变现能力，这就是潮玩行业从“流量”转向“IP资产”的关键信号！

其次，受益链条超清晰：IP运营龙头直接吃肉，玩具制造、文创营销、零售渠道全链路受益！

最后，重点标的记好：首推泡泡玛特(09992.HK)，Labubu是核心业绩引擎，Q1业绩大概率超预期；备选奥飞娱乐(002292)，全产业链IP布局能复制联名模式；还有元隆雅图(002878)，文创营销龙头直接吃联名订单！
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提示：以下为研究分享，据此投资风险自负！

导语：国际油价一路冲高，车主们加满一箱油多花几十上百元，叫苦不迭。但在资本市场，却是另一番景象——高油价如同业绩放大器，直接改写上市公司毛利率，催生一轮结构性行情。
2008年油价危机、2022年能源暴涨，历史剧本反复上演：高油价之下，总有一批企业逆势赚得盆满钵满。这一次，赢家早已浮出水面，从三桶油到煤化工，从新能源龙头到北交所专精特新，全链条受益逻辑清晰，股价反应才刚刚开始。

一、高油价传导逻辑：从油价到股价，只看这一个指标，即：

油价上涨对企业的影响。

核心看成本与收入的剪刀差：
上游卖油、卖油气服务的企业，收入暴涨、成本固定，毛利率直接飙升；
煤化工、煤制油企业，油价越高，煤炭及煤化工替代优势越明显，盈利空间大幅打开；
新能源车企、储能光伏企业，燃油车使用成本陡增，替代需求爆发，销量与业绩双增。

简单总结：油价上行→上游增收→中游替代→下游转型，环环相扣，形成完整的受益链条。

核心分类：按“油气生产加工→基础化学原料→合成材料→精细化工→煤炭天然气化工”五环节划分，其中基础原料→终端产品的中间层，成本传导滞后但弹性大。

这也是高油价行情能持续的核心逻辑。

对比2008年油价危机，本轮行情更具持续性：2008年高油价伴随金融危机快速崩盘，而当下地缘冲突持续、全球原油供给刚性不足，叠加能源转型未完成，高油价将成为中长期常态，而非短期脉冲行情，企业业绩兑现更稳、更持久。

二、A股直接受益板块：这些公司毛利率大幅改善

1、油气开采&油服(技术和设备)：最正宗的高油价赢家

这是高油价下弹性最强、业绩最直接的板块，上游开采企业每涨1美元油价，利润都能肉眼可见增长。中石油和中石化虽均为能源央企，但业务结构差异显著：中石油是”石油上游巨头”，中石化是”炼化销售王者”。中东形势紧张对两者整体利大于弊，尤其利好中石油的上游业务，推动业绩与估值双提升。

• 中国海油：原油自产比例最高，油价弹性冠绝三桶油，2023年报毛利率稳居行业前列，高分红+高业绩双击，稳字当头；
• 中国石油：上游开采+下游化工双受益，油价上行直接拉动整体盈利修复；601857 中国石油 国内原油产量45.6%，炼厂分布全国 上游+炼化双龙头 。中东局势受益点：自产原油对冲进口成本
• 600028 中国石化 全球最大炼油商，乙烯/丙烯/PX产能领先 一体化炼化龙头。 中东局势受益点：减油增化+产品提价
• 中曼石油、准油股份：油服细分弹性标的，油田开发需求提升，订单与业绩同步走高。
• 002493 荣盛石化 浙江石化二期投产，PX产能全球第一 PX-PTA-聚酯全链条 中东PX供应紧张，国内替代
• 600346 恒力石化 民营大炼化龙头，2000万吨/年炼化一体化 石脑油→芳烃→PTA核心 原料自给率高，成本优势显著
• 600803 新奥股份 LNG接收站+天然气净化，年处理800万吨 天然气加工龙头 LNG价格上涨+进口替代
• 605090 九丰能源 LNG贸易+接收站，自有运输船 天然气分销龙头 气源紧张时顺价能力强
• 科力股份（920088）核心业务：油田技术服务+油田专用化学品，供货中石油、中海油，北交所纯油服龙头。业务定位 ：油田生产企业为提供技术服务+化学品+装备，提供整体解决方案
  ​受益逻辑：油价上涨推动上游勘探开发，技术服务需求增加；专用化学品随油价传导涨价，毛利率提升
• 长江能科（920158）核心业务：能源化工专用设备，用于油气工程、炼油化工、LNG处理等领域；
  ​受益逻辑：中东LNG项目建设加速，公司储罐/换热器等设备需求增长；国内“减油增化”政策推动炼厂改造，订单充足
  ​业务定位 ：为炼油厂提供专注电脱盐罐/电脱水器等核心设备制造 。
• 无锡鼎邦（920931）核心业务：油气加工配套设备龙头。油气化工专用管道、容器，中东订单占比超30%，获壳牌等国际认证。
  ​受益逻辑：中东局势致油气设施检修/重建需求增加，海外订单爆发；焊缝X光探伤合格率99.97%，技术壁垒高
• 凯大催化
  主营石油化工催化材料，高油价下炼化行业开工率提升，化工品价格走强，公司需求直接受益，专精特新小市值，板块弹性十足。
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• 优机股份（920943）核心业务：油气化工流体控制设备及零部件，占营收25.82%，第二大收入来源
  ​受益逻辑：中石油/中海油上游勘探开发加速，设备国产化需求提升；中东项目提供增量空间
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2、基础化学原料（三烯三苯+甲醇）

定位：化工产业“基石”，油价上涨第一波传导标的。

（1）三烯三苯核心标的

股票代码 股票名称 核心产品 优势产能 今日表现
600309 万华化学 苯/甲苯/MDI 全球MDI龙头，纯苯自给 涨0.84%，市值2792亿
002648 卫星化学 乙烯/丙烯/丙烯酸 丙烷脱氢(PDH)龙头 涨停，受益油价上涨+PDH价差扩大 [__LINK_ICON]
600426 华鲁恒升 纯苯/甲醇/尿素 煤化工路线，成本稳定 煤制纯苯替代优势凸显
000830 鲁西化工 苯/甲醇/聚氨酯原料 一体化园区，煤化工+盐化工 产品涨价+原料自给
600623 华谊集团 丙烯/丁二烯/醋酸 上海化工区核心企业 今日涨5.97%，受益“减油增化”

（2）甲醇核心标的（今日强势分支，伊朗供应占中国45%）

股票代码 股票名称 工艺路线 产能规模 今日表现
600989 宝丰能源 煤制甲醇(740万吨/年) 全球单套最大，煤炭自给 涨0.89%，市值1993亿
600722 金牛化工 甲醇主业，华北供应商 基础化工原料龙头 涨停，甲醇价格上涨直接受益 [__LINK_ICON]
002109 兴化股份 煤制甲醇，100万吨/年 西北龙头，成本优势 业绩弹性大，受益中东甲醇断供
002274 华昌化工 天然气+煤制甲醇 江苏地区龙头 替代中东气头甲醇

（3）价值跃升环节：合成材料（塑料/化纤/橡胶）

定位：基础原料→终端产品的中间层，成本传导滞后但弹性大。

股票代码 股票名称 核心产品 产业链位置 受益逻辑
600143 金发科技 聚乙烯(PE)/聚丙烯(PP) 塑料改性龙头 原料涨价→产品提价，毛利率稳定
601233 桐昆股份 涤纶长丝 PX-PTA-聚酯下游 国内PX自给率提升，对冲进口风险
002064 华峰化学 氨纶/己二酸 全球氨纶龙头(市占28%) 成本传导顺畅，终端需求稳定 [(微博)]
000301 东方盛虹 涤纶/POY/FDY 炼化+化纤一体化 上游原料自给，抗风险能力强
600667 太极实业 聚苯乙烯/ABS 合成树脂龙头 苯乙烯涨价，成本转嫁能力强

（4）、高附加值领域：精细化工（医药中间体/染料/涂料）

定位：产业链末端，技术壁垒高，成本传导滞后但利润率高。

股票代码 股票名称 核心产品 行业地位 中东局势影响
600352 浙江龙盛 染料/中间体 全球染料龙头(市占25%) 成本上涨部分转嫁，需求韧性强
600486 扬农化工 拟除虫菊酯/麦草畏 农药原药龙头 基础化工原料涨价→制剂提价 [__LINK_ICON]
002326 永太科技 氟化工/锂电池材料 精细氟化工龙头 上游萤石+基础原料涨价双重驱动
603067 振华股份 铬盐/维生素K3 铬盐龙头 今日涨10%，受益原料涨价+供需改善

（5）、煤炭化工或天然气化工特色分支（替代石油路径）

定位：天然气→甲醇/合成氨/尿素，中东局势下替代价值凸显（卡塔尔等气头化工停产）。

股票代码 股票名称 核心产品 工艺路线 核心优势
600426 华鲁恒升 合成氨/尿素 煤制路线，成本优势 替代中东气头尿素，农业刚需
600691 阳煤化工 合成氨/甲醇 煤气化+天然气双路线 原料多元化，抗风险能力强
600985 淮北矿业 甲醇/焦炭 煤焦化工一体化 煤价稳定，甲醇成本优势明显
600746 江苏索普 醋酸/甲醇 醋酸龙头，原料自给 醋酸价格上涨，受益中东供应紧张

（6）、投资启示

（a） 传导顺序：油价上涨→油气加工→基础化学原料（今日最强）→合成材料→精细化工
（b）最受益环节：基础化学原料（三烯三苯+甲醇），弹性最大，今日领涨
（c）风险提示：下游需求疲软可能抑制涨价传导，关注炼厂开工率与终端消费数据

3、煤炭及煤化工：煤代油，成本优势拉满

油价越高，煤炭及煤制化工品的利润空间越大，属于典型的高油价受益赛道。

• 宝丰能源：煤制烯烃龙头，成本优势显著，油价上行带动产品价差扩大，毛利率持续改善；
• 华鲁恒升：多产品联产龙头，抗风险能力强，高油价下盈利韧性十足。

4、天然气及天然气化工特色标的

• 特瑞斯（920014）核心产品：标准燃气调压集成设备及系统，天然气化工下游应用
  ​受益逻辑：LNG价格上涨带动调压设备更新需求；城市燃气普及率提升，民用+工业双轮驱动
  ​

5、新能源：替代逻辑，长期增长确定性最高

高油价彻底改写消费者决策：燃油车年使用成本比新能源车高出数万元，电动化、储能、光伏的替代需求彻底爆发。

• 比亚迪、宁德时代：整车与电池双龙头，销量持续领跑，高油价加速全球渗透；
• 阳光电源：光伏+储能双主线，全球能源转型刚需，订单饱满。

北交所精选标的：专精特新，小市值大弹性

聚焦北交所，筛选赛道纯正、直接受益、业绩有支撑的高油价受益标的，弹性远超大盘：

1.贝特瑞
全球锂电负极材料龙头，宁德时代、比亚迪核心供应商。高油价推动电动车渗透率飙升，负极需求持续放量，作为北交所市值龙头，业绩稳健性拉满。

2.方盛股份
专注铝制板翅式换热器，应用于储能、新能源换热领域。高油价推升储能经济性，储能赛道爆发直接带动公司需求增长，小而美细分龙头。
3.长虹能源
高倍率锂电+碱锰电池双主业，受益便携式储能、电动工具需求爆发，深度绑定新能源产业链，充分享受高油价红利。

四、重要风险提示：投资必看

1.政策调控风险：国内成品油价格存在调控上限，压制油价极端涨幅，或影响板块情绪；
2.宏观经济风险：高油价长期持续可能推升通胀，抑制下游需求，引发经济担忧；
3.周期波动风险：大宗商品受美联储货币政策、地缘局势影响较大，短期波动加剧。

结尾总结

高油价从来不是单一的“成本压力”，而是资本市场的结构性机遇。
上游油气企业稳赚现金流，煤化工企业坐享替代红利，新能源企业迎来长期增长，北交所专精特新更是凭借小市值弹性，成为行情里的隐形赢家。
本轮高油价行情并非昙花一现，业绩兑现才是核心主线，抓住受益链条，才能在震荡市场中，守住真正的盈利机会。

2026年2月27日，中国人民银行发布公告，决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。央行表示，此举旨在”促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险”，下一步将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

这一精准调控政策不仅搅动了金融市场的一池春水，更在以下方面引发深层共振：从宏观经济的动态平衡到微观个体的财富决策，从企业经营的风险防控到寻常百姓的消费就业，新政以汇率为支点，正在重构中国经济运行的底层逻辑，开启 “双向波动、稳健发展” 的新阶段。

一、 稳预期、降成本的精准调控棋局

此次政策调整的核心财经逻辑，是破解人民币单边升值带来的市场失衡，实现 “稳汇率、保实体” 的双重目标。2026 年以来，人民币兑美元累计升值超 1400 点，虽彰显经济韧性，却让外贸企业陷入盈利挤压困境 —— 众多中小出口企业利润率已降至 5% 以下，人民币每升值 4%-5% 就可能导致业务亏损。新政通过取消银行远期售汇业务的无息准备金要求，直接降低企业套保成本，2025 年企业外汇套期保值比率已提升至 30%，新政后这一比例有望进一步提高今日头条。

政策的深层考量在于构建汇率双向波动的市场化机制。不同于激进的趋势干预，此次调整是 “精准降温”：通过增加外汇市场美元供给，引导人民币回归 6.8-7.2 的合理均衡区间，同时保留政策工具箱弹性，为应对后续市场超调预留空间。在外部美联储降息、全球流动性宽松，内部经济稳步复苏、GDP 预计增长 5.0% 的双重背景下，新政成为衔接内外平衡的关键纽带，既避免了单边汇率对出口的冲击，又维护了人民币资产的长期吸引力。

对金融体系而言，政策释放的流动性将优化银行经营生态。2025 年商业银行净息差已降至 1.42% 的历史低位，新政降低银行外汇业务资金占用成本，叠加企业套保需求上升，将推动银行中间业务收入增长，形成 “政策让利 – 银行赋能 – 企业受益” 的良性循环。尤为重要的是，新政针对性解决了中小外贸企业套保难、套保贵的痛点，过去需占用 13% 利润支付套保费用的中小企业，如今有望以更低成本锁定经营收益。

二、从单边押注到多元配置的逻辑转型

新政重塑了各类资产的定价逻辑，推动投资市场从 “赌汇率单边趋势” 转向 “重基本面 + 控波动风险” 的新常态。 A 股市场迎来外资回流的结构性机遇。汇率预期稳定扫清了外资流入的关键障碍，截至 2026 年 2 月 26 日，北向资金连续 6 日净流入超 380 亿元，成交占两市总成交额的 12.48%。三类核心资产成为配置焦点：出口导向型中高端制造（中国船舶、中际旭创等）受益于套保成本下降，高股息蓝筹（兴业银行、中国神华）凭借稳定分红对冲波动，跨境金融板块（招商银行、工商银行）依托业务扩容增厚收益。机构预测，2026 年北向资金年度净流入有望达 200 亿美元，沪深 300 指数估值修复空间值得期待。

跨境投资领域呈现 “短期对冲、长期聚焦” 的分化特征。汇率双向波动让 “赌人民币单边升值” 的旧思路失效，短期投资者可选择华夏海外收益债券等汇率对冲型 QDII 基金，锁定 4%-5% 的稳健收益；长期配置则可淡化汇率影响，聚焦汇添富全球移动互联等投向海外优质赛道的产品，分享科技、医药等行业的成长红利。值得注意的是，定投成为普通投资者平滑波动的最优选择，如每月定投华夏恒生科技 ETF 联接基金，一年期收益率可达 19%，且汇率影响控制在 ±0.8% 以内。

理财与存款市场呈现 “收益分化、结构优化” 态势。银行流动性释放推动理财收益小幅回升，R2 级低风险理财年化收益从 2%-3% 升至 2.5%-3.5%。与之形成对比的是，存款利率延续下行趋势，国有大行三年期定存利率已跌破 1.6%，新政后预计再降 0.05 个百分点，可转让大额存单成为兼顾流动性与收益的优选。

三、就业、消费与财富的全方位改善

新政的民生价值远超金融层面，通过稳定实体经济、优化资源配置，持续惠及就业、消费、留学等多个生活场景。

就业市场获得 “稳定器” 支撑。中国出口带动的就业人数约 1.2 亿人，占总就业的 16%，其中纺织服装、木材家具等劳动密集型行业受汇率波动影响最大。新政降低企业套保成本，帮助外贸企业锁定利润，避免因汇率冲击导致的订单流失和岗位缩减。据测算，若出口企业套保比率提升至 40%，可减少约 300 万就业岗位的流失风险，尤其对浙江、广东、江苏等出口大省的民生稳定意义重大财新网。

居民消费与跨境支出迎来成本红利。人民币汇率双向波动叠加套保成本下降，进口商品价格更趋稳定，汽车、美妆等进口商品降价 3%-8%，倒逼国产同类商品让利，普通家庭年消费进口刚需品可节省近千元。对留学家庭而言，每年 3-4 万美元的学费生活费，因汇率优化和换汇成本下降，总成本降幅可达数万元；出境游、海淘等跨境消费成本降低 5%-8%，兑换 1 万美元较半年前节省约 3400 元，直接提升居民境外购买力。

家庭财富配置更趋多元稳健。存款利率下行推动居民理财观念转变，从单一储蓄转向 “核心 – 卫星” 配置：核心资产（60%-70%）聚焦低风险理财、短债基金和高股息股票，卫星资产（20%-30%）配置跨境理财和 QDII 基金，对冲资产（5%-10%）纳入黄金 ETF。这种多元化配置既规避了单一市场波动风险，又能分享不同领域的收益机会，助力家庭财富实现稳健增值。对退休群体而言，养老金、社保基金投资收益因资产价格上涨得到提振，间接保障了养老福利的稳定性。