公募半年报落定！券商分仓佣金暴涨 95%，行业格局生变
公募基金 2026 年半年报已经全部披露完毕，全市场公募基金给券商支付的分仓佣金总额浮出水面：上半年合计达到 87.27 亿元，同比暴涨 95.13%，这一增速远超市场此前预期。这一数据变化背后，离不开近两年证券行业费率改革的政策铺垫，也映射出机构投研生态的深刻调整。
数据来源：Wind；信息来源：证券时报、证券日报、中国基金报
政策背景
2023 年下半年以来，监管层推动公募基金佣金费率改革，针对分仓业务中存在的费率不规范、绑定非研究服务等问题出台整治要求，一度引发行业对分仓佣金规模下滑的担忧：改革初期全行业分仓佣金出现阶段性收缩，2024 年上半年降至 67.75 亿元，2025 年上半年进一步回落至 44.74 亿元，不少中小券商直呼 “业务难以为继”。但阵痛之后，政策的正向效应逐步显现：费率改革挤掉了行业乱象的水分，让分仓佣金真正回归 “购买研究服务” 的本质，机构客户更愿意为优质研究付费，合规框架下的业务空间反而被打开。叠加 2026 年上半年 A 股市场交投活跃度回升、公募基金仓位修复，机构对细分赛道研究需求快速增长，直接推动分仓佣金总额实现翻倍式反弹，仅用半年时间便揽入去年全年近八成的佣金收入。
行业影响
从本次半年报数据来看，分仓佣金的行业格局呈现 “头部稳固、腰部突围” 的新特征：中信证券、国泰海通、广发证券、长江证券、华泰证券稳居行业前五，合计分仓佣金约 24 亿元，市占率约 27.5%，头部优势进一步巩固。但值得注意的是，部分特色化布局的中小券商实现了爆发式增长，增速翻倍乃至数倍 —— 其中国金证券以 182% 的同比增速从第 16 名跃升至第 10 名，成为前十阵营最大黑马，靠的就是聚焦细分赛道打造精品研究，精准匹配机构的差异化投资需求。更重要的是，此次佣金暴涨重新确立了机构研究业务的价值：过去不少券商将研究视为成本部门，靠分仓换交易量，现在研究能力已经成为撬动机构业务、获取稳定佣金收入的核心抓手，全行业对研究投入的重视程度显著提升，推动卖方研究从 “数量扩张” 转向 “质量竞争”。
产业与市场启示
这一数据变化背后暗藏清晰的产业线索：首先，坐拥优质研究能力、机构业务布局完善的头部券商，将持续受益于分仓佣金规模增长，业绩确定性更强；其次，深耕细分赛道、实现差异化突围的中小券商，弹性空间更大，可跟踪观察其研究定价权的持续兑现；最后，卖方研究价值重估，也会间接利好资本市场定价效率提升，更有利于基本面投资理念普及。
风险提示：市场交投活跃度存在波动风险，券商佣金收入受市场行情影响较大；行业竞争加剧可能导致头部券商市占率分流，中小券商的高增速不具备持续性，需谨慎决策，注意风险。
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